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佛慈制药:品种丰富的OTC企业,合理发行价10.8-12元

发布时间:2011-12-08    研究机构:申万宏源

投资要点:

地方政府控股的中成药OTC企业:佛慈制药(002644)主要从事中成药生产销售,兰州市国资委通过兰州佛慈制药厂持有公司上市后70.64%股权。2010年公司实现收入2.6亿元,同比增长13%,实现净利润5124万元(主业净利润约2720万元),同比增长42%,净利润率19.5%,净资产收益率15.7%。

品种丰富,未来发展看营销:公司有462个药品文号,其中主导产品六味地黄丸2010年收入和毛利占比分别为38%、56%。六味地黄丸生产企业众多,竞争激烈,公司在区域市场有竞争优势,市场份额有扩大空间。二线品种参茸固本还少丸、临床品种益气通痹胶囊未来发展潜力大。公司是中成药OTC企业,营销是发展核心因素,公司将逐步加大终端覆盖,提升对渠道和终端的控制能力。

募集资金扩大浓缩丸产能:本次募集资金总投资额2.45亿元,主要用于扩大浓缩丸产能,建成达产后,浓缩丸产能从65亿粒增加值120亿粒。

合理发行价格10.8-12元:我们预计公司2011-2013年全面摊薄每股收益为0.43元、0.55元、0.65元,同比分别增长-32%(主业增长26%)、28%、18%。

根据申万盈利预测,中小板和创业板近期发行的7家医药公司2011年发行市盈率平均为30.4倍,综合考虑公司成长性、当前市场估值水平,我们认为公司合理发行价格10.8-12元,对应2011年预测市盈率25-28倍。

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