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佛慈制药新股IPO询价定价分析报告:中药区域龙头,品牌价值有待挖掘

发布时间:2011-12-09    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

老字号中药企业,拥有深厚文化底蕴。公司是我国中药史上第一家现代中药制药工业企业,以“佛慈立心、人和笃行、国药济世”为理念,并率先提出了“中药西制”的思想,开创了中药工业化、现代化生产的先河。

受制于产能瓶颈,主营业务增长缓慢。2008年到2010年,公司主营业务收入从2.2亿增长到2.6亿,复合增长率为9.46%;扣除非经常性损益后净利润从2043万元增长到2751万元,复合增速16.04%。

公司目前产销率、产能利用率均超过100%,产能不足严重制约了公司的发展。

品种资源丰富,潜力空间可观。公司常年生产的品种有152个,其中2个国家二级中药保护品种,10个独家品种,4个优质优价品种。

一线产品六味地黄丸增长迅速,近5年收入从2000万元增长到1亿元以上。二线产品中的补肾助阳药参茸固本还少丸,未来有望成为销售过亿的一线品种。在研产品中,益气通痹胶囊临床试验疗效明显优于目前市场大品牌,上市后有可能成为心血管领域重磅炸弹。

目前业绩未体现公司价值,看好长期发展。作为老字号中药品牌,2亿多销售收入的远未体现公司价值,在突破产能瓶颈,配合有效的市场营销策略,公司业绩有很大的增长空间。同时,公司有望成为国内第一家通过欧盟注册的中药企业,国际化战略领先于国内同行。

合理询价区间为11.50~13.80元。公司本次计划发行2020万股,募集资金主要用于扩大产能。按照产能释放进度,结合具体市场情况。我们预计公司2011年净利润在3700万元左右,对应每股收益为0.46元,按照2011年25-30倍的市盈率,合理询价区间为11.50~13.80元。

申请时请注明股票名称