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佛慈制药:新股定价报告

发布时间:2011-12-14    研究机构:万联证券

事件:佛慈制药(002644)首次公开在中小板发行股票初步询价与推介会:兰州佛慈制药股份有限公司首次公开发行不超过2020万股,发行后总股本为8078万股,发行股数占发行后总股本的25.01%。

点评:募投项目:扩大浓缩丸生产规模技术改造一期项目,总投资24540.62万元,预计年均实现销售收入42902.11万元,年均实现利润总额12447.34万元,投资回收期5.19年,内部收益率(税后)29.53%。

募投项目扩大浓缩丸生产规模技术改造一期项目:公司为扩大生产规模,提高市场占有率和盈利水平,实现长期发展战略目标,在兰州市安宁经济开发区实施此次募投项目,其中固定资产投资23637.62万元,铺底流动自己能903万元。项目工程已于2010年5月破土动工,目前园区5栋建筑已经结构封顶,基建工程进展顺利。本次募投项目建成后,将解决公司目前浓缩丸产能见顶的局面,同时引入现代化设备提高加工的自动化程度及工艺管理水平,为公司产品扩大市场份额与国际化发展奠定基础。

浓缩丸产品快速增长,期待新品问世:公司浓缩丸系列产品增长迅速,其中六味地黄丸最近5年从2000万快速增长到1亿元以上;同时由于六味地黄丸生产企业从一百多家快速集中并缩小到目前四十余家,未来仍是公司稳定的盈利点。中药保护品种参茸固本还少丸近3年保持80%复合增长率,目前在甘肃和陕西两地,今年销量突破1500万,已成为被市场接受的明星产品;但由于是处方药,不能作广告,未来有待加大销售力度。正在进行3期临床心脑血管新药益气痛痹胶囊的临床试验疗效超过目前市场知名品牌产品,并且在心绞痛方面疗效表现最好,未来若能顺利面世,将成为公司新的利润增长点。而滋补药品苁黄补肾片及甘麦大枣茶也同样是未来看点。

特色药材基地为公司发展奠定长期基础:甘肃中药材资源丰富,陇南素有“天然药库”之称,药用植物、动物、矿物1527种,其中药用植物1270种,属于国家382个重点品种的有276种。公司2011年启动万亩药材基地建设项目,并得到省市两级政府的大力支持。基地的地道药材一方面为公司产能瓶颈解决后提供充足原材料,另一方面也保证了药材的质量与品质。

深厚历史底蕴保驾国际化与现代化进程:公司为“中药西制”鼻祖,传承“慈念众生、和谐天下”的佛慈文化以及“科学提炼、改良国药”的创新精神;同时公司也是国内中成药出口时间最早、出口品质最多的企业。公司是国内西北地区的龙头品牌,在上海及华东地区也享有较高认知度;凭借悠久的历史,在27个国家获得良好的市场声誉。目前公司是国内第一家中药产品通过欧盟药品预评估并正式受理的企业。

盈利预测与申购建议:我们预计2011-2012年营业收入分别达到3亿元、3.45亿元,净利润分别为3450万元、4500万元,对应每股收益为0.43元、0.56元。给予公司2011年EPS25-32倍估值,建议询价区间在11元至13.7元。由于公司品种较多,若能及时解决产能瓶颈和并加大销售力度,未来具备较好的成长空间。

风险因素:药材价格波动性上涨风险;欧盟药品认证不确定性风险;药品降价风险。

申请时请注明股票名称