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佛慈制药深度报告:中华老字号

发布时间:2012-01-10    研究机构:财通证券

历史悠久,产品种类较多的中药企业,以OTC产品为主,剂型主要为浓缩丸,其中六味地黄丸为其核心产品,募投2.45亿元主要用于其扩充其目前受制的产能,由60亿粒扩充到120亿粒,产能分配给现有的前八大浓缩丸产品。

公司是地方国资控股企业,产品在海外知名度较高,在中成药出口市场中占有一席之地,公司历来高度重视海外市场开拓工作,目前,已完成在日本、澳大利亚、加拿大等9个国家药品注册或认证工作,是我国中成药行业获得海外药品认证最多的企业之一。

公司一线产品六味地黄丸在一些区域市场具有领先市场份额,地黄丸系列大都为优质优价产品,但不容忽视的是,这类产品同质化较严重,一直面临较强竞争。二线品种中逍遥丸、当归丸用于妇女痛经,市场前景不错。

公司所在地甘肃省为国家重要的中药材生产基地,具有采购优势。

作为区域性品牌中药OTC企业,带有大健康概念,近年来增长较为平稳,产能扩张尚需投入营销来获得收入增长,产品同质化竞争较为激烈,未来重点是其营销的发展。预计11-13年EPS0.44元、0.57元和0.66元,同比增长30.2%和14.6%。根据可比中药OTC上市公司2012年的估值以及近期上市医药公司首发估值,给予公司25-30倍估值。按照公司2011年EPS0.57元计算,价值区间为14.25-17.1元。

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