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佛慈制药:业绩符合预期,新厂投产在即

发布时间:2017-07-26    研究机构:华创证券

主要观点

1.核心品种收入增长超预期,带动整体业绩维持快速增长势头

报告期内,公司进一步强化市场建设、加大市场投入、做大做透主力市场的市场营销战略初见成效,核心品种“佛慈”牌六味地黄丸实现销售收入5069万元,同比增长48.49%,超出我们此前的预期,并带动公司整体营业收入实现了同比22.92%的快速增长,达到2.22亿元。虽然销售费用因为加大市场投入导致同比增加了33.06%,但公司综合毛利率稳定在29%上下,同时管理费用率进一步下降到9%以下,而财务费用率因为闲置资金管控效率的提升也继续保持为负,导致公司扣非后的归母净利润达到3471万元,同比增长18.40%。公司营业收入和净利润双双维持了20%上下的快速增长势头,符合我们此前的预期。

2.下半年新厂投产在即,在研项目进展顺利

公司在兰州新区投资建设的佛慈制药(002644)科技工业园项目已经完成所有主体工程建设,后续配套工程建设进度如预期,设备也正在陆续到货安装,预计年底之前就将取得GMP认证,正式投入生产。新产区如期投产将正式解决困扰公司多年的产能瓶颈,产能释放将推动公司业绩在未来实现进一步快速增长。同时,公司牵头推进的“大黄等六种中药饮片标准化项目”已经启动种植基地建设环节,而受让兰州化物所的“300味中药配方颗粒技术转移项目”也在开展相关品种工艺及质量标准研究当中,一旦中药配方颗粒监管在西北地区放开,公司有望凭借多年行业积累抢占市场先机。

3.投资建议:

我们预计公司2017-2019年实现营业收入4.29亿元、6.00亿元和8.40亿元,实现归母净利润0.74亿元、0.96亿元和1.18亿元,对应每股收益分别为0.15元、0.19元和0.23元,相应PE分别为63倍、49倍和40倍,继续维持“推荐”评级。

4.风险提示:

新厂区建设达产不及预期;营销推广不及预期。

申请时请注明股票名称